瑞士百达建议未来十年削减美元与美债敞口，转向商品和新兴市场股票

瑞士私人银行百达（Pictet）2026年8月14日公开了十年期资产配置观点，建议投资者进一步削减美国国债和美元敞口。理由是科技驱动的通胀加上居高不下的政府赤字，会在这十年里侵蚀两者的价值。百达亚洲区首席投资官郑汉杰（Kelvin Tay）把结论概括成一句话：买入政府印不出来的资产。在他看来，结构性通胀和财政扩张并存的环境下，商品和新兴市场股票比美元计价资产更有机会带来长期回报。策略与宏观研究主管Frederik Ducrozet则说，近期已有客户主动问起货币对冲，他建议为本币贬值做准备。百达给出的十年汇率参照是美元兑人民币从目前的6.74走到5.97、欧元兑美元从1.16走到1.30，等于把美元贬值直接写进了配置假设。这不是一次行情复盘，而是一家责任可追溯的欧洲机构对未来十年公开表态，看资金的视角也就从亚洲市场挪回了欧洲。同期数据也在往同一个方向走：据美国财政部统计，2026年3月外国投资者持有的美国国债规模从2月的9.49万亿美元降至9.35万亿美元，单月净流出1384亿美元，其中日本减持477亿美元、中国减持约410亿美元至6523亿美元。

欧洲私人银行公开给出十年期的方向性建议，和逐日行情点评不是一回事：它要么被后续资金流验证，要么被证伪，责任落在具名机构身上。百达把美元贬值写成可核对的汇率数字，等于给自己立了一个十年后能回头查账的坐标。对读者来说，值得盯的不是某一天美元涨跌，而是配置端的假设正在被机构改写——美债不再是无风险底仓，而成了一类需要对冲的敞口。

若这类建议在欧洲资金中扩散，先变的是资产配置的默认起点：美元计价资产给多少权重、要不要为汇率单独做一层对冲。百达点名的替代方向是商品和新兴市场股票，这两类资产恰好都受益于结构性通胀假设成立。外资持有美债规模在2026年3月单月减少1384亿美元，说明减配美元资产已经不只是策略文本里的建议。反过来，通胀一旦回落、赤字压力缓解，这套十年假设的前提就会松动，配置也会回摆。