小熊电器上半年营收降7.34%、净利降41.3%，个护并购标的成拖累

小熊电器8月13日披露2026年半年报，上半年实现营业收入23.49亿元，同比下降7.34%；归属于上市公司股东的净利润1.20亿元，同比下降41.30%，扣除非经常性损益后的净利润同比下降41.59%。利润跌幅远大于收入跌幅，是这份半年报最刺眼的地方。分品类看，作为主力的厨房小家电收入15.15亿元，占总收入64.50%，同比下滑9.47%；个护小家电收入2.87亿元，占比12.22%，同比下降11.28%；母婴小家电收入1.12亿元，占比4.77%，同比下降22.88%，跌幅最深。公司把业绩变动归因于四点：小家电退出国补范围叠加全球经济不明朗，市场需求增长动力不足；地缘冲突推高原油价格，主要原材料、能源和物流成本上涨；人民币对美元汇率波动带来汇兑损失；以及市场竞争加剧使控股子公司罗曼智能毛利率同比下降。罗曼智能正是小熊电器2024年7月以1.54亿元现金收购61.78%股权拿下的个护小家电公司，当时公司给出的理由是补齐电动牙刷和高速电吹风品类、并借其海外代工客户拓展外销。两年之后，这块被寄望于打开第二增长曲线的资产，反而出现在了半年报的减利原因清单里。

这不是一家公司季度性的收入波动，而是两条线同时收紧：一条是需求端，小家电没有进入本轮以旧换新补贴范围，去年那部分由政策托底的销量今年要靠产品本身赚回来；另一条是并购端，小熊电器用现金买来的个护资产没有兑现分散风险的作用，反而因为毛利率下降成为拖累。对同样在用并购补品类的消费品公司来说，后一条更值得留意——把一家以ODM/OEM代工为主、约八成收入来自代工业务的公司装进自有品牌体系，本身就意味着承接对方的价格弹性和客户集中度，行情向下时这部分先受压。收入降7.34%而净利润降41.30%，正是成本、汇兑和子公司毛利率三重挤压在利润表上叠加的结果。

利润跌幅接近收入跌幅的六倍，说明降幅主要发生在毛利和费用之间，而不是单纯的销量问题。对照公司2025年全年营业收入52.30亿元、同比增长9.92%，归母净利润3.93亿元、同比增长36.40%的表现，今年上半年是一次方向性的反转，而不是增速放缓。品类结构上，占比近三分之二的厨房小家电下滑9.47%，意味着基本盘本身在收缩；母婴小家电22.88%的跌幅虽然绝对体量小，但反映出非刚需品类在消费谨慎期最先被砍。个护小家电11.28%的降幅高于公司整体7.34%的降幅，与罗曼智能毛利率下降的表述互相印证：这块业务眼下不但没有对冲厨房品类的周期，还在放大波动。