麦格理对Gabia的友好要约收购落空，Miri Capital与Align Partners阻击奏效

麦格理资产管理（Macquarie Asset Management）今年7月20日启动对韩国KOSDAQ上市公司Gabia的友好要约收购，要约价每股48,000韩元（约合32.40美元），目标是私有化并摘牌。消息公布当天，Gabia股价涨停。但这笔交易从一开始就遭到两家激进基金阻击。此前，Miri Capital和Align Partners已在争夺Gabia董事会控制权。7月21日，Miri Capital公开要求麦格理提价，称Gabia的合理价值应为每股66,200韩元，远高于要约价，同时要求保护Gabia旗下KINX的股东利益。9月18日，韩国经济日报英文版KED Global报道，麦格理的要约在激进基金持续抵制下已告失败。报道认为，这是韩国强化小股东保护后并购环境趋紧的早期信号：董事会在交易中如何对待小股东，正受到更严格审视，收购方的门槛随之抬高。同日KED Global另一篇报道指出，韩国计划推出“50%+1股”强制要约收购规则，收购方取得多数股权时须向其余股东发出要约，上市公司并购成本将进一步上升。

这是韩国修订《商法》强化董事义务与小股东保护之后，第一起被激进基金实质击退的私募股权私有化要约。它说明在新的治理框架下，控股股东与PE联手的“友好”方案不再必然通过，价格和程序公平性都要经得起外部股东检验。对亚太PE和跨境并购参与者而言，韩国市场的私有化定价逻辑正在改变。

直接影响：Gabia私有化与摘牌计划搁浅，麦格理要么提价重来，要么放弃；Miri Capital、Align Partners等激进基金在韩国的话语权进一步增强。行业影响：叠加即将落地的50%+1股强制要约规则，今后针对韩国上市公司的控制权交易需要更多资金准备和更充分的溢价，低价私有化的空间被压缩。