日银加息至1.25%创31年新高，两票反对令日元不升反贬

日本银行（BOJ）9月18日以7票对2票通过决议，把政策利率上调25个基点至1.25%，这是1995年以来的最高水平。距上一次加息只有三个月，是1990年以来最短的加息间隔。决议公布后，市场没有按“加息、日元走强”的常规剧本反应：日元一度走贬0.7%至157.09兑1美元，10年期日本国债收益率回落4.9个基点至2.947%，交易员把声明措辞和两张反对票理解为董事会内部对继续收紧仍有分歧，鹰派程度不及预期。总裁植田和男在记者会上说，货币政策已进入新阶段，往后加息的节奏和幅度要看物价形势逐次判断，不预设固定路径。政策利率升到1.25%之后，商业银行的存款利率与浮动房贷基准利率如何跟进，将决定居民和企业实际感受到的利率变化。

加息本身在预期之内，真正的信息在市场反应：两票反对加上不设路径的表态，让市场把这次加息读成“犹豫的收紧”，日元反而走贬。这关系到日元套息交易会否延续，也关系到1.25%的政策利率能以多大幅度传导到日本家庭的存款利息和房贷月供。

对汇率，加息后日元不升反贬，说明利差交易的逻辑仍占上风，日元短期缺乏自发走强的动力。对债市，10年期收益率回落4.9个基点，反映市场下调了后续加息的斜率。对储户和房贷借款人，政策利率升至1.25%后，商业银行存贷定价的跟进幅度会决定利息收入和月供的实际变化。