越南Vingroup赴韩发行最多4000亿韩元阿里郎债，目标压降逾2个百分点融资成本

越南最大民营企业集团Vingroup计划在韩国债券市场发行最多4000亿韩元、约合2.94亿美元的韩元计价债券，即所谓阿里郎债。据韩国经济日报英文版9月22日报道，公司预计通过这一渠道把融资成本压低两个百分点以上，比它在越南本土市场和美元债市场的现有融资条件都更划算。选韩元而不选美元，背后是同一个判断：美元融资已经贵到让亚洲发行人重新计算币种账。南华早报8月24日的报道给出了这笔账的两端——美国30年期国债收益率一度升至5.29%，创2007年以来新高，而同期中国主权债收益率仅2.18%。渣打银行债务资本市场主管David Yim当时表示，美元融资成本上升之后，许多发行人转向以其他币种计价的债券，以获取更低的借贷成本。跨境渠道打通、人民币国际化推进，也在扩大点心债、熊猫债等非美元品种的需求基础。过去让发行人却步的市场深度问题正在改善，Vingroup此次转道首尔，就是这一转向在东南亚发行人身上的具体落点。

一家越南房地产与汽车集团跑到首尔借韩元，说明美元融资成本上升已经改变亚洲企业评估融资币种的方式，而不只是抬高利息账单。Vingroup预计融资成本可降低两个百分点以上；按最多4000亿韩元的发行规模计算，这个差距足以对年度利息支出产生明显影响，但实际节省额还要看最终规模、期限、定价和汇率对冲安排。

若发行落地，Vingroup将为其他考虑韩国市场的东南亚发行人提供可观察样本，韩国投资者也将获得越南大型企业的信用敞口。对韩国债市而言，海外发行人增加有助于扩大韩元债的国际参与；对越南企业而言，本土市场和美元市场借贷成本上升，使第三币种融资更值得评估。