央行设立债市非银大额赎回互换便利，应对资管产品赎回潮

据财联社10月26日报道，中国人民银行设立“债市非银大额赎回互换便利”，英文简称BNSF，用来应对资管产品集中赎回引发的债市抛售。适用对象是具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人，以及它们对应的母行或证券母公司。操作方式是：机构向央行借入央行票据，拿到市场上做回购融资，再用这笔钱买入本公司或旗下资管子公司遭遇大额赎回的公募产品中符合条件的债券或产品份额，所买资产抵押给央行。这个工具只在债市大幅波动、资管机构出现群体性流动性风险等极端情形下启用，不承担日常的流动性供应。经营不审慎、因自身问题出险的机构不在支持范围内，参与机构还要持续满足杠杆率、久期等审慎管理要求。按报道，BNSF与此前的股市互换便利一起，构成覆盖股市和债市的非银应急流动性支持安排。央行强调的是机构“自救”，即母行、母公司在紧急情况下买入自家产品提供流动性；市场人士认为这是“救市场”而不是“救机构”，买入自身产品要按公允价格定价，不属于刚性兑付。报道没有披露工具的规模、期限和利率。

银行理财和公募基金合计管理着数十万亿元资产，大量配置债券。一旦集中赎回，产品被迫卖债，债价下跌又会引发新一轮赎回。BNSF首次为这条链条设置央行层面的后备融资渠道，而且通过母行、母公司“自救”来实现，属于债券市场结构层面的制度安排。

对债市而言，极端情形下的抛售压力有了托底渠道，有助于缓和赎回与抛售互相放大的风险；对理财子公司和公募基金，参与资格与杠杆率、久期等审慎要求挂钩，可能约束激进的加杠杆和拉长久期策略；母行、母公司则要承担更明确的流动性支持责任。