英国经济学界呼吁英央行停止主动售债，QE逆转成本估算升至1250亿英镑

英格兰银行每年一次的量化紧缩（QT）决定将在九月作出，围绕它的争论这个夏天没有降温。英国多位经济学家公开主张停掉其中的主动售债部分。据City A.M.报道，Panmure Liberum首席经济学家Simon French说自己主张终结主动QT，还称英国选择的QT方式让本国成了国际上的异类；MUFG首席英国经济学家Henry Cook主张在九月的年度决定中进一步放慢QT节奏；IPPR智库主管Carsten Jung要求央行彻底暂停QT，理由是主动卖出国债给金边债券市场增加了不必要的压力。同一家媒体另一篇报道说，英央行把QE最终需要由纳税人承担的总成本估算上调100亿英镑至1250亿英镑，相当于英国两年的国防开支；QE期间买入的国债规模约8750亿英镑，仅去年一年就让财政部多支出180亿英镑。节奏方面，2025年9月的决定把年度缩表规模从1000亿英镑降到700亿英镑，却把其中主动卖出的部分从130亿英镑提高到210亿英镑。财政这一侧的数字也在同步显现：英国国家统计局8月21日发布的公共部门财政数据显示，中央政府7月向英央行资产购买便利基金转移了31亿英镑。

英国是主要经济体里少数坚持主动卖债的央行，多数同行只是让持仓自然到期。差别不只在技术路线：QE的盈亏由英国财政部承担，不落在央行自己的资产负债表上；长端供给已经很大，主动售债还在加量，等于同时抬高国债收益率和财政利息支出，最后都落到纳税人身上。1250亿英镑这个数字之所以刺眼，是因为它已经超过此前的估算，而且是在财政空间本就紧张的时候变大的。

九月的年度决定如果停掉或压缩主动售债，长端金边债券的供给压力会立刻减轻，30年期收益率有下行空间，财政大臣的预算余地也能松一点。反过来，维持现有210亿英镑主动卖出规模，就意味着财政部继续按现在的节奏向资产购买便利基金转移资金，7月那31亿英镑这类支出短期内不会减少。对持有英国长债的养老金和保险资金来说，这是决定久期配置的直接变量。