日银9月升息预期逼近100%，日元两日走强2.3%压住东京股市

日本央行行长植田和男9月2日表示，市场已充分反映9月升息的强烈可能性，并称眼下货币环境仍属相对宽松、升息还会继续。隔夜指数掉期市场当天把日银9月动手的概率推到接近100%，10年期日本国债收益率升至3.004%、30年期触及4.197%，双双改写近30年高位。债市这一跳直接砸向股市：9月2日日经225指数开盘就跌逾2.53%报64,678.49点，单日跌幅超过1700点，韩国KOSPI指数同步下挫2.19%。汇市方向随之扭转，到9月4日午间，美元兑日元两个交易日累计下跌2.3%，交易员开始押注跌破155；同日下午美元兑日元小幅回升0.3%至156.36，显示日元的这轮升值并非一路直线。更值得留意的是市场已经把未来半年四次升息、终点利率1.9%至2.0%写进价格，这个紧缩斜率在日本利率史上相当陡。回看8月10日，正是植田对9月升息的强烈暗示促成了日美联手干预汇市——当时要压的是日元贬值，一个月后市场担心的方向已经反了过来。

日本股市这两年的涨势建立在低利率和弱日元两根柱子上。日银连续5次升息之后，10年期国债收益率站上3%，无风险利率对估值的压制第一次变得具体；日元同时走强，又直接削弱出口企业的日元计价利润。两根柱子同时松动，是9月2日东京开盘就抹掉1700点的直接原因，也解释了为什么9月的日本市场对每一句央行措辞都反应过度。

对持有日股的投资者，利率与汇率已取代业绩成为短期主导变量，出口权重高的板块承受的压力大于内需板块。对债券持有人，10年期3.004%与30年期4.197%意味着久期损失已经发生。押注日银半年内升息四次的定价一旦被实际会议证伪，利率与汇率两端都可能出现快速回补。