Nscale向SEC公开递交S-1，拟以NSCL代码登陆纽交所，上半年净亏10.2亿美元

总部位于伦敦的AI云与数据中心运营商Nscale Limited于2026年9月18日向美国证券交易委员会公开递交S-1注册文件，计划将普通股在纽约证券交易所上市，交易代码为“NSCL”。招股书显示，2026年上半年公司收入1.406亿美元，上年同期为1040万美元；同期净亏损10.201亿美元，上年同期为3.689亿美元。2025全年收入3300万美元，净亏损7.618亿美元。截至2026年8月31日，公司在运行的GPU约2.5万颗，在运行加已签约的GPU合计46.1万颗；已生效合同总价值约26亿美元，已生效加已签约合同总价值1034亿美元，而2025年底这两项分别只有5亿美元和380亿美元。高盛、摩根大通和摩根士丹利担任主承销商，招股书还列出微软、Anthropic和Figure AI等近期客户。City A.M.报道称，Nscale的目标估值最高350亿美元，远高于今年3月融资时约146亿美元的估值；与Anthropic签订的六年合同价值最高450亿美元，英伟达承诺投资5亿美元；公司将保留英国注册地，并通过Retailbook向英国散户开放认购。英国公司注册处记录显示，Nscale Limited于2025年12月22日注册成立，注册地址为伦敦New Burlington Place 16号5层，2026年4月16日之前名为DSNS Holdings Limited。

这是今年伦敦科技公司“留英国身份、去美国上市”的又一个大案例。Nscale成立才两年多，收入基数很小，亏损却在一年内扩大近两倍，能撑起350亿美元估值的，核心是1034亿美元的已签约合同，以及英伟达、微软、Anthropic这些名字。这份招股书把AI算力租赁的商业模式摊在了公开市场面前：先签大单，再举债建机房，靠交付节奏把合同变成收入。它能否发行成功，会直接影响后面一批同类公司的定价。

对Nscale而言，上市把融资渠道从私募轮转向公开市场；账面上26亿美元已生效合同与1034亿美元签约合同之间的差距，意味着未来几年需要巨额资本开支来交付。对伦敦市场而言，公司虽保留英国注册地并向英国散户开放认购，但主上市地仍在纽约，延续了Revolut等公司偏好美国市场的趋势。对投资者而言，上半年净亏损10亿美元、收入仅1.4亿美元，这样的结构意味着估值几乎完全建立在合同交付预期上。