9月LPR连续16个月不变：1年期3.0%、5年期以上3.5%，与美联储加息周期背道而行

9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新贷款市场报价利率（LPR）：1年期3.0%，5年期以上3.5%，两个期限均与上月持平，在下一次发布前有效。自2025年5月两个期限各下调10个基点后，LPR已连续16个月按兵不动。LPR的定价锚是央行7天期逆回购利率，这一政策利率自2025年5月以来一直停在1.40%，报价基础没有变化，LPR不动在市场预料之中。 这次“不动”的外部背景不同寻常。美联储9月16日宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%—4.00%，票委12票全票通过；而中国LPR在同一周维持不变，中美货币政策方向正在反向。据香港01援引格隆汇的分析，LPR按兵不动有三层原因：政策利率锚未动；商业银行净息差2026年一季度末约1.40%，处于历史最低位，报价行缺乏主动压缩加点的动力；人民币兑美元刚升至四年多新高，同时中美10年期国债利差倒挂一度超过300个基点，10年期美债一度到4.85%、国内10年期国债约1.68%，此时降息会加大汇率与跨境资金压力。 往后看，市场并不认为降息窗口已经关闭。东方金诚首席宏观分析师王青判断，三季度末前后央行可能出台新一轮增量政策，包括降息约10个基点、降准0.5个百分点，进而带动LPR跟进下调；多数机构预计年内至少还有一次降准、一次降息的空间。

美联储9月加息后，全球主要央行的紧缩方向已经明确，而中国LPR连续16个月维持不变，等于用行动确认货币政策“以我为主”——既不跟随加息，也暂不追加降息。对企业融资成本和存量房贷利率而言，本月没有新的变化；对市场而言，关注点转向政策利率何时、以多大幅度调整。

1年期LPR挂钩企业短期贷款，5年期以上LPR挂钩房贷定价，两者不动意味着新发放贷款和按LPR重定价的存量房贷本月利率基准不变。银行净息差处于1.40%左右的历史低位，也限制了报价行主动压缩加点的空间，短期内单靠LPR报价下行推动融资成本继续走低的可能性不大。中美利率反向意味着中美利差倒挂可能进一步扩大，人民币汇率与跨境资金流动的压力需要持续观察。