泡泡玛特三季度收益同比降45%至50%，美洲、亚太跌幅最深

泡泡玛特10月27日在港交所公告，2026年第三季度未经审核的整体收益比去年同期下降45%至50%。分地区看，美洲降70%至75%，亚太降65%至70%，欧洲及其他地区降50%至55%，中国市场降25%至30%。国内的下滑主要出在线上：线上渠道降45%至50%，线下只降5%至10%。管理层把原因归结为三点：去年同期基数过高（2025年三季度LABUBU毛绒搪胶全球热销，收益增长245%至250%），中国市场受宏观经济影响，海外流量下降拖累线上销售。创始人王宁把2026年定为经营调整年，说公司在“进维修站”。今年3月公司给出的全年收入增长不低于20%的目标，8月已被管理层表示大概率完不成；三季度电话会上，公司改口为预计中国市场全年保持正增长。公告后第二个交易日，即10月28日，股价盘中一度跌超6%，上午报128.8港元，跌2.42%，成交额超过12亿港元。

LABUBU让泡泡玛特成了去年增长最快的消费公司之一。如今收益腰斩，海外市场跌得比国内还深，说明单一爆款IP带来的高增长很难延续，市场正在重新评估这家公司的增长曲线。

海外收入是去年估值扩张的主要支撑，这一块跌了五到七成，投资者对潮玩赛道的估值预期会受到压制。公司的应对包括：由中国业务总裁褚音接管亚太区，收缩部分国家的小型平台，以及改善海外“一边积压、一边缺货”的供货问题。