国家电网149亿元点心债录得1938亿元订单，创离岸人民币市场认购纪录

国家电网在香港离岸人民币债券市场完成一笔149亿元（约22亿美元）的点心债发行。《南华早报》8月18日报道称，这是中资国有企业在该市场上单笔规模最大的一次发行。发行分三档：5年期39亿元，收益率1.86%；10年期70亿元，收益率2.18%；20年期40亿元，收益率2.46%。订单簿峰值达到1938亿元，认购倍数超过13倍。同一篇报道援引中国银行的数据说，今年前七个月离岸人民币债券发行接近5000亿元，其中中国银行承销超过1000亿元；财政司司长陈茂波表示，过去两年该市场年度发行量已达1万亿元，存量规模约1.6万亿元。这笔发行的时间点，正好落在香港补建离岸人民币定价工具的同一段时间里：港交所8月3日推出5年期中国国债期货，是离岸市场上唯一的中国国债期货合约，上市时有13家流动性提供者做市，中国证监会与香港证监会核准的费用豁免和交易优惠延续至2027年年中。一级市场的长久期需求，加上衍生品端的利率对冲工具，构成了这件事值得看的两个侧面。

点心债过去多年被当成规模有限的补充融资渠道，发行人以银行和地方政府为主，期限集中在3到5年。国家电网这笔发行把单笔规模推到149亿元，还把20年期一档以2.46%的水平卖了出去，说明离岸人民币收益率曲线的长端已经能承接大额供给，不再只是短端有买盘。对内地大型发行人来说，香港市场因此从补充渠道变成了可以承担主力长期融资的场所。

1938亿元的订单对应13倍以上的认购倍数，意味着绝大部分下单资金没有拿到券。这批资金通常会转向二级市场或后续新发，短期内会压低离岸人民币债的整体收益率水平。对香港而言，年度发行量1万亿元、存量1.6万亿元的市场规模，加上港交所刚推出的5年期中国国债期货提供的对冲工具，正在把离岸人民币从结算货币推向有完整定价和风险管理链条的投资货币。对其他打算赴港发债的中资企业来说，这笔交易给出了一个明确的长端定价参照。