阿里巴巴六月季度云与AI收入增长45%，资本开支同比增七成五

阿里巴巴8月20日向美国证监会提交6-K，公布截至2026年6月30日的季度业绩。当季总收入2689.53亿元人民币，同比增长9%。其中AI云与算力服务分部收入484.37亿元，上年同期为334.18亿元，增长45%；公司把增速的抬升归因于公共云增长和AI相关产品被更多客户采用。这块业务的经调整EBITA为56.28亿元，同比增长133%，分部利润率升到12%。也就是说，规模扩大的同时单位经济也在改善，不是单纯靠补贴换收入。AI相关产品收入已连续第十二个季度保持三位数同比增长，公司同期推出了语言、代码、视频、音频、图像和音乐等一批模型，并发布面向企业的AI办公智能体QwenWork。代价体现在支出和利润上：据Quartz报道，当季资本开支676.8亿元，同比增加75%；净利润下降76%至105.4亿元，非公认会计准则净利润下降38%至207.2亿元。财报本身列出的自由现金流为净流出446.70亿元，上年同期净流出188.15亿元，差额主要来自云基础设施投入。对中国云厂商来说，这是迄今把算力投入直接转成收入增速和分部利润的一份样本，与同业AI增长补不上主业下滑的情形形成对照。

中国云厂商能否把巨额算力投入转成可持续的收入和利润，一直缺少硬证据。阿里这一季给出了两个方向一致的数字：分部收入增速加快到45%，分部经调整EBITA翻了一倍多，利润率升到12%。这比单看收入增长更有说服力，因为它意味着新增算力不是在亏本出租。另一面同样重要——资本开支和自由现金流缺口同步放大，集团层面的利润被压到很低的位置，投入期还远未结束。这两组数字合在一起看，才能判断中国AI算力投资周期走到了哪一步。

对云和AI产业链而言，45%的分部增速和12%的分部利润率给出了国内算力需求的一个量化坐标，服务器、芯片和数据中心的下游订单预期会以此为锚。对阿里的投资者而言，短期看到的是净利润下降76%、自由现金流净流出446.70亿元，长期看到的是分部盈利能力改善，两者如何权衡将决定估值分歧。对同业来说，这份成绩单抬高了对比标尺：只宣布AI收入高速增长已经不够，还得回答分部是否赚钱、投入节奏能否被现金流承受。