美联储理事巴尔：通胀若不能充分放缓，应果断加息

美联储理事迈克尔·巴尔（Michael S. Barr）9月1日在华盛顿举行的"二次机会信贷论坛"上发表讲话，开场用一段篇幅谈了经济形势和货币政策，随后转入演讲主题——有犯罪记录者的就业与创业融资。谈到通胀时，巴尔说通胀"仍然过高，而且已经持续了五年多"：从2022年7%以上的高点回落到2024年略高于2%之后，2025年的改善势头停住了，关税、中东冲突和人工智能建设潮带来的冲击打断了原本的下行轨道，核心非住房服务通胀依然偏高。他给出的政策条件写得很直白：如果数据让他确信通胀正走在回到2%的路上，那么政策上"可以再多花一点时间"；如果通胀看起来放缓得不够，"就应该果断加息"。这段表述落在9月会议之前，与劳动力市场的另一侧形成对照——巴尔同时说失业率相对较低、经济增长稳健，人工智能相关的企业投资是支撑之一，生产率和新设企业数量都保持强劲。美国经济分析局8月26日发布的7月个人收入与支出数据可以给这句判断一个量级：PCE价格指数同比上涨3.7%，剔除食品和能源的核心PCE同比上涨3.3%，两者环比均为0.2%。

这是9月议息会议前来自理事会内部的一次明确表态，且方向是加息而不是降息。8月28日主席沃什在杰克逊霍尔的首秀已经把市场预期从降息一侧推开，巴尔这次把条件说得更具体：政策路径挂在通胀数据上，而不是挂在时间表上。对读者而言，值得注意的是委员会内部的分歧程度——上一次维持利率不变的决定产生了自1970年以来最多的反对票，说明"通胀是否只是暂时的"在美联储内部远未有共识。

利率路径的定价基准从"何时降息"转向"是否加息"，美债收益率和对利率敏感的资产首当其冲；对以美元融资的新兴市场和港元等联系汇率经济体，融资成本上行的压力会同步传导。3.3%的核心PCE距离2%目标仍有明显距离，这意味着巴尔设定的"放缓得不够"这一触发条件，在9月会议前并不难满足。