三星、SK海力士拒绝韩电25万亿韩元电费预付方案，电网扩建融资另寻出路

据KED Global 9月14日报道，三星电子与SK海力士已回绝韩国电力公社（KEPCO）提出的电费预付方案。韩电希望两家公司合计预付25万亿韩元（约170亿美元）、相当于锁定未来五年的电费，用这笔钱建设新电网，同时避免继续举债；两家芯片厂对提前锁定五年电费成本有顾虑，最终没有接受。这一方案最早在9月3日见报，KED Global当时称韩电的资产负债表已接近承受极限，才转向三星和SK海力士这两家最大的工业用户寻求资金。方案背后是韩国半导体产能的大规模扩张：Fortune转载彭博社6月28日报道，三星集团与SK集团准备宣布未来十年最多2000万亿韩元（约1.3万亿美元）的投资，三星电子和SK海力士各将在光州一带建设四到五座晶圆厂，这是李在明政府“三大跃进工程”的一部分。新晶圆厂集群需要大规模输电配套，韩电举债受限，原本指望用户预付款来垫付电网建设。预付方案被拒后，韩国这轮算力扩张的电力配套资金从哪里来，仍然没有答案。

AI芯片产能扩张的真正瓶颈正在从设备和厂房转向电力。韩电拿不出钱建电网、又不愿再加杠杆，试图让最大的两家客户预付五年电费，结果被拒，说明产业链下游的产能承诺与上游基础设施的融资能力已经脱节。这种摩擦不只发生在韩国，任何在建的大型晶圆厂或数据中心集群都会碰到同样的问题：谁来为输电线路先掏钱。

对三星和SK海力士而言，保住现金灵活性意味着后续数年的资本开支不受额外拖累，但新厂投产后的供电进度可能成为新的不确定因素。对韩电而言，少了这条不举债的融资渠道，后续要么重新举债，要么争取政府注资或调整电价，三条路都会影响其财务状况和债券投资者的判断。对韩国半导体集群项目，电网配套的时间表可能与晶圆厂建设节奏出现错位。