家得宝7.3亿美元关税退款被成本上涨吃掉，没有变成更便宜的货架价格

家得宝(Home Depot)在2026年8月18日的第二季度财报电话会上首次给出了关税退款的公司级口径：因美国最高法院2月裁定相关关税所依据的法律无效、海关须予退还，公司共录得7.3亿美元退款，其中6.85亿美元对应已经售出的库存，4500万美元仍留在在手库存里。首席财务官麦克费尔(Richard McPhail)说，这笔钱给毛利率带来约145个基点的好处，但同期树脂、金属、燃料和能源等未在计划内的成本通胀吃掉约60个基点，收购带来的业务结构变化又拖累约60个基点，最后毛利率净改善只有25个基点。同一季度营收478.6亿美元，同店销售增长1.7%，美国同店增长1.3%，净利47.7亿美元，摊薄每股收益4.79美元，调整后每股收益4.92美元；客户交易笔数下降1%，平均客单价升至92.50美元，小额项目支出增长1.5%，大额项目支出下降2.1%。公司维持全年销售增长2.5%至4.5%、同店持平至增长2%的指引。

关税退款开始回流企业之后，最受关注的问题一直是这笔钱会不会传导到零售价上。家得宝是第一家把退款金额、对应库存和毛利率影响拆开讲清楚的大型零售商，它给出的答案是：退款被用来吸收成本通胀，而不是用来降价。对读者而言，这意味着退款到账并不等于货架价格回落，判断消费端物价时不能把两件事划等号。

对家得宝自身，7.3亿美元退款只换来25个基点的毛利率净改善，说明成本压力仍在，公司维持而非上调全年指引也与此一致。对整个家装零售链条，客单量下降、客单价上升、小项目增长而大项目收缩的组合，指向消费者在高利率环境下把预算切碎、推迟大额翻新。对关注关税退款传导的投资者和政策观察者，这份口径提示：企业更可能把退款当作缓冲垫而非让利空间，宏观层面的价格回落幅度会小于退款总量给人的直觉。