股市上涨反噬对冲头寸，Standard Life上半年亏损1.79亿英镑

英国富时100成分股、原名Phoenix Group的Standard Life在2026年9月7日公布上半年业绩，整体亏损1.79亿英镑。亏损主要来自公司为防范市场下跌买入的保护性合约：上半年股市走高，这些合约随之贬值，4.73亿英镑浮亏计入账面。剔除这部分波动，调整后利润为5.63亿英镑，同比增长25%；经营现金生成额增长6%至7.45亿英镑，托管资产规模增长5%至3330亿英镑，中期股息提高2.6%至每股28.05便士。公司表示，这类波动是既定对冲策略的已知后果，策略旨在保护现金、资本和股息。同期，5.03亿英镑减债计划已于6月提前完成，公司预计2026年产生5亿英镑超额现金；2.5亿英镑成本削减目标已完成2.1亿英镑。上述数据由City A.M.报道。

这份业绩展示了保险和养老金公司的对冲成本。企业为使现金流和资本抵御市场下跌而持有保护性头寸，市场上涨时这些头寸会产生亏损。因此，Standard Life同时出现整体亏损1.79亿英镑、调整后利润增长25%的口径差异。判断这类公司的经营状况，不能只看当期净利润，还要结合调整后利润、经营现金生成额和资本状况。

公司中期股息仍提高2.6%至每股28.05便士，经营现金生成额增至7.45亿英镑，减债计划也已提前完成，说明本期账面浮亏没有打断分配节奏。若市场转跌，同类保护性合约可能产生账面收益，届时也不能仅凭净利润改善判断主营业务变化。