法德国债利差升破120个基点，法国融资成本超过意大利

9月30日，法国国债（OAT）和德国国债之间的利差升破120个基点，为2012年以来首次。法国政府将于次日（10月1日）公布2027年预算。据City A.M.报道，法国国债收益率已比意大利同期限国债高出22个基点，是欧元区成立以来的最大差距。本周早些时候，法国债务管理机构公布计划，未来一年发行约3400亿欧元OAT，用于填补赤字。报道提到，法国赤字率预计为5.4%，高于2025年的5.1%；通胀升至3.4%，为两年来高点。明年法国将举行总统选举，民调显示国民联盟的玛丽娜·勒庞和不屈法国的让-吕克·梅朗雄可能进入第二轮，传统建制派政党可能首次全部出局。Raymond James高级固定收益分析师George Martin直言，法国赤字明显超出欧盟设定的目标，“不可持续”。作为对比，据财联社2025年10月报道，标普把法国评级从AA-下调至A+以后，法德利差也只接近80个基点。

法德利差衡量的是市场对法国债务额外要求的风险补偿。利差创十余年新高、法国借钱比意大利还贵，说明投资者已经把法国的财政和政治风险放到接近欧元区外围国家的位置。法国是欧元区第二大经济体，它的融资成本会影响欧洲整体利率环境和欧元资产的定价。

未来一年约3400亿欧元的发行量，在利差走阔时会直接抬高财政利息支出，赤字压力随之加重。XTB研究总监Kathleen Brooks认为，民粹政党若在财政本已脆弱时上台，债券风险溢价可能长期维持在高位。持有欧元区主权债的机构需要重新评估法国敞口。